事件:
   
公司7月26日公告,拟以19.96元/股的价格,向35名激励对象授予1000万股,约占目前公司股本总额的2.18%。其中, 首次授予900万股,预留100万股。股票来源为广博股份向激励对象定向发行的公司股票。 首次授予的股票期权锁定期12个月。锁定期满后,激励对象可分四期解锁,解锁比例依次为11.11%、22.22%、33.33%、33.33%。解锁条件为,以2015年的净利润为基数,2016-2019年度净利润增长率不低于20%、50%、70%、100%。
   
投资要点:
   
因短期内去中介化并不现实,拥有海外客户资源的汇元通作为国内公司对接海外、快速获客的资源触点,具备竞争壁垒。 受益于国内中产阶级群体的崛起、消费升级的持续及我国国际地位的不断提升,以旅游、留学、电商购物等新兴跨境交易为内容的跨境支付市场规模正处于高速成长阶段。
   
而在这一风口当中,不同于传统的收单、预付卡等竞争惨烈的业务,跨境支付对于每一家支付企业来说都是新兴的蓝海。 以汇元通为代表的平台类第四方支付公司将发挥自身了解国内外金融政策与市场环境、掌握海外商户和渠道资源的优势, 直接和在某些细分领域取得领先的第三方支付公司合作,快速掌握场景和入口,并在这种关系中居于主导地位。他们未来的发展触角将会延展到跨境业务产业链的多个方面,如跨境物流、海外市场分析、海外营销等。 市场普遍关注的单一客户依赖问题有望缓解。
   
首先,UBER 的业绩2016年继续呈现爆发式增长,计划实现在中国的百城业务开启,由15年初2%的市场份额,达到现在的超过30%。汇元通公司从中获益无虞;其次,汇元通正在积极深化与原有客户(如Western Union、peer Transfer 等) 的合作、拓展新客户(如亚马逊、Cambridge、Homesend 等), 优化客户结构,力争减小对单一客户重大依赖的风险。公司也因此看好汇元通前景,择机全面收购只是时间问题。 公司密切跟踪和参与区块链技术的开发与合作,但目前并不会对业务框架形成颠覆性影响。
   
区块链技术,本身并未成熟,离真正商业化应用尚远。其对于虚拟货币或电子货币的流通有帮助,特别是在去中心化和点对点对接方面有重大意义。但由于投入巨大,远非举个别公司之力所能完成,故目前对于公司现有业务框架不存在颠覆性影响。汇元通此前与两家美国的区块链技术公司有过洽谈,有合作空间,也会密切跟踪和参与这一领域的开发与合作。
   
看好公司在以互联网为基础的跨境服务产业链上的持续布局。 各模块间的协同效应逐渐显现,未来将提供一站式的流量导入、电商经营管理、支付清算服务,并与自身的跨境B2B业务形成合力。本次期权激励,特别是解锁条件当中对净利润增长的约定,显现了公司对于未来发展的信心。
   
盈利预测:
   
暂不考虑公司对汇元通的收购交易,预计公司2016-2018年分别实现营业收入17.14亿元、21.06亿元、25.76亿元,实现归属母公司的净利润1.21亿元、1.54亿元、1.96亿元, EPS分别为0.40元、0.50元0.64元,对应PE分别为76.65倍、60.16倍、47.33倍。维持“推荐”评级。
   
风险提示:uber业务在中国区受限的黑天鹅事件;汇元通新客户的开发进度不及预期。